博鱼体育零食：渠道分裂，顺势者胜。收入端，正在渠道改变下筑造型公司涌现分裂，盐津铺子甘源食物劲仔食物延续高伸长；渠道型公司正在政策转型下三只松鼠收入增速改进明白。研究渠道改变盈余已延续一年，下半年即将进入高基数窗口期，渠道盈余的拐点和新品接棒的生长性成为收入是否能维系高增的要紧变量。利润端食品，单品类零食公司涌现分裂，降本增效修内功、步步为营存储活已成为行业共鸣。研究上半年甘源食物等公司已迎来利润率拐点，下半年眷注有潜正在修复空间的公司，如洽洽食物劲仔食物等。

　　连锁：开店驱动，剩余改进。收入端食品，开店奉献下连锁类公司收入逐季改进；而单店因影响要素较多，涌现略有分裂，此中佐餐类公司单店收复相对靠前，偏息闲类的公司单店仍有肯定缺口。利润端，紫燕食物和一鸣食物正在上半年毛利率改进明白，而息闲卤味公司上半年因鸭副冻品价值进一步攀升，本钱压力进一步夸大，下半年希望迎来利润率拐点。

　　乳品：本钱回落，静待苏醒。收入端，乳成品整个需求相对低迷，上半年个别乳企收入承压，龙头乳企涌现相对妥当，低温及区域型乳企中，新乳业博鱼体育、天润乳业、燕塘乳业涌现相对亮眼。利润端，此轮本钱下行周期乳业并未通过打折促销形式换取商场份额，相反囊括伊利股份等龙头企业进一步降本增效，重视有质地的投放博鱼体育。从净利率涌现看，板块内部显露明白分裂，燕塘乳业及新乳业改进幅度居前食品。研究区域逐鹿及自有牧场比例，板块内个别裂希望加剧，低温区域奶企希望开释利润弹性。

　　速冻烘焙：韧性强劲，BC 分裂。收入端，整个延续伸长态势，大B 涌现最优，其次为幼B 再次为C 端渠道。从产物角度来看，预造菜产物仍然成为速冻食物全行业的通用品类，正在收入布局中的紧张性愈发凸显。利润端，速冻企业涌现正在公共品子版块中较为优越，一方面得益于本钱压力缓解，另一方面各企业主动通过推新品类食品、拓新渠道等形式提振事迹。跟着下半年行业贩卖旺季到来，C 端高基数要素消失，龙头企业产物布局优化和严密化用度拘束希望持续延续，可期望进一步的事迹边际改进。

　　保健品：需求仍强劲，利润涌现分裂。收入端，增速环比多有放缓但同比仍维护亮眼增速，需求端延续高景气。分品类来看，免疫加强、益生菌等涌现更佳；分渠道来看，线上仍是要紧增量渠道，线下正在低基数上修复。

　　资产链差异涌现亦有分裂，品牌商、代工场均博得高伸长，个别上游原原料因逐鹿加剧承压。利润端，各公司表观利润率整个承压，但资产链各枢纽有所分裂食品，品牌商因用度参加仍旧高位利润涌现不足收入，代工场正在本钱回落叠加界限效应下剩余才拥有所提拔。预测下半年，咱们以为短期刺激降温后行业增速或将回落，但商场目下对下半年预期一般较低，消费者分泌率及复购率提拔后需求端仍存正在超预期机缘。

　　预测：公共品估值赓续回落，绩优个股现买点。消费弱苏醒布景下，公共品绩优个股估值赓续回落，中历久组织光阴点已现。食物归纳板块涉猎面较广，既有抗周期的幼零食又有顺周期的餐饮链，中枢左右个股的生长周期和事迹兑现度，中枢举荐：盐津铺子、千味央厨、绝味食物、安井食物博鱼体育、宝立食物、立高食物、好思你。

　　危机提示：食物安定危机、加盟商拘束及品牌被仿冒危机、原原料价值震动、投资收益不佳、商场逐鹿加剧、渠道拓展不足预期。博鱼体育食品2023H1食物归纳总结：K型分解 顺势者胜